第一季度商场干流指数以上涨收官。这与咱们年头在年度战略会中说到的 “ 经济环比向上，时机远大于危险 ” “ 经济上会面对内需向上、外需回落的形势，构成23年经济的弱复苏。” 的观点根本符合。

　　3月地产百强出售继续复苏，前三月全口径累计出售16635亿元，累计同比+2%；3月单月全口径出售7457亿元，环比+44%，同比+29%。2023年1-2月，工业企业赢利总额累计同比-22.90%。2022 年 1-12 月为-4.00%。复苏脚步不合，白酒、建材、家电、医院等复苏较弱，旅行、航空复苏较强。

　　数据有好有坏，经济快速复苏气势在3月后有所削弱，反映出疫情期间积压的需求，在短期阶段性开释后，逐渐回落。展望未来，弱复苏的环境下，与2014-15年经济下行，斜率向下的状况不同，此次是经济弱复苏，斜率向上。增加依靠内需提振，咱们信任在方针的呵护下，本年是顺周期复苏和科技替换上行的形势。

　　在经济弱复苏的进程中，常会处于 “ 进二退一 ” 的进程，在商场表现阶段性不达预期时，顺周期板块就会比较弱，经济弱相关度板块表现较好（例如：科技、立异药等）。

　　跟着经济不断攀升，曩昔两年因商场调整在底部，估值处于前史中低方位的公司，未来会存在第二增加曲线。现在仓位首要为底部、左边顺周期的股票，互联网、医药、电子（消费+轿车）、新消费等。

　　① 继续调查AI工业开展，寻觅适宜方位的出资标的。咱们认可AI工业方向，近期行情首要为短期投机，咱们会继续重视AI工业的开展。

　　(1)上游供给算力和数据支撑。直接获益AI服务器工业链，如GPGPU、服务器制作、多层PCB、光模块等公司。从全球商场视点来看，数量上，AI服务器占比只需个位数，金额空间上，只占全球服务器商场的10%左右，即便翻倍增加对职业的增速拉动也有限。从国内商场视点来看，在GPU技能环节，国内生态环境显着落后海外，国产GPGPU能用于推理侧，但很难用到练习侧，国内也没有比较好的代替标的，国产还有很长一段路要去追逐。而国内AI服务器商场份额低，主营企业少，现在首要靠职业的推进，其短期收入和赢利不会有迸发式增加，弹性缺乏。

　　(2)中游偏重中心技能的研制。首要为算法模型、根底结构、参数规划、数据集质量等。这些需求有满足的前期资金量投入，职业中华为 、BAT等公司已占有优势。别的大模型没有幻想中那么稀缺，现在国内数据量相对全球体量较小，质量有距离，但只需有满足的练习量，这些都是可处理的问题点。

　　(3)下流多模态使用。门槛较低，使用端全体来看，若无差异化竞赛优势，终究仍是以让利顾客结束。

　　②中长期看好我国能够进口代替，或在全球攻城拔寨的优势工业：轿车零部件、老练制程代表的IC规划工业、医药CXO和上游科研仪器等。找到能将公司优势，终究转化到收入和赢利上的优质生长型标的。

　　A：咱们全体估值大约在20~30倍左右。在本年经济弱复苏形势下，预期太高反而会拔苗助长，所以相较以往降低了估值预期，但提高了对公司生长确定性的要求。

　　Q2：请问丹羿持仓中医药板块的细分职业是怎样的，怎么看待这些板块，且后续会增配吗？

　　A：现在仓位的医药职业首要散布在立异药、CXO、医疗服务和医疗器械。立异药是一个独自的系统，更像科技股，且大部分标的在港股，港股走势和美股的相关度较高。CXO方面，其下流一部分是生物科技公司，且大部分在海外，融资环境和美国利率有比较大的相关。假如美国利率一向较高，会在必定程度影响biotech的融资，从而影响CXO订单事务获取；假如美国利率下行，则会对CXO事务有利。咱们判别，本年美国利率会在某个时刻段开端向下，只需美国利率缓慢下行的预期构成，全体CXO就会有相比照较好的表现。医疗服务方面，其全体和我国经济复苏有比较大的相关度。在医疗器械上，咱们首要挑选了能够在海外不断提高商场份额的公司。全体而言，后续是否会增配，首要取决于是否有更好的标的，以及持仓标的是否进入到右侧加仓时刻，别的咱们也会操控单一职业占比。

　　A：消费电子的复苏，一方面和国内经济相关，另一方面也和欧美经济相相关，现在国内经济为弱复苏，且手机已进入老练职业，立异程度相较13-15年期间有所下降，因而全体消费电子的复苏较弱。往后看，仍然有值得重视的事情，比方下半年苹果M2芯片以及苹果15的推出，会让本来堆集已久的换机需求，在经济复苏的推进下，在必定程度上会有所迸发。全体而言，此类标的，阅历了几年的调整，水分和泡沫已被挤光，一旦边沿改进，它们的弹性会比较大，因而，在3-4个季度内，消费电子仍是一个不错的标的，但放长至2-3年，手机不是一个特别好的赛道。

　　碳纤维功用极端优胜，被誉为21世纪新资料之王：强度高，模量高，且密度小，比强度高，且耐超高温、耐低温、耐酸、耐腐蚀、热膨胀系数小，导热系数大。碳纤维广泛使用于航空航天军工、体育用品、风电、碳碳复材、压力容器等范畴，但长期以来被美国、日本独占，高端系列产品更是一向被封闭。2020年开端，在日本东丽全面禁运碳纤维的布景下，国产碳纤维迎来关键，开端大规划地开展，且快速构成进口代替。2022年全球碳纤维原资料环节的商场空直挨近44亿美金，约合300亿人民币；复合资料的商场容量则扩大了5-10倍，超越300亿美金，约超2000亿人民币。

　　2022年全球碳纤维需求为135,000吨，同比增加14%，相较于以往约10%的复合增速有所提高，首要得益于海外航天航空业从疫情中复苏。2022年我国碳纤维的总需求为74,400吨，全球比重超50%，且同比增加20%，需求增速大幅高于全球，首要源于我国风、光、氢等新能源优势工业的快速迸发。别的，在我国碳纤维的需求结构中，国产化率在近几年得到继续提高：2022年国产碳纤维供货45,000吨，初次超越进口碳纤维比重，完结前史性打破，国产碳纤维增速曩昔五年CAGR超越50%。

　　总结来看，国产碳纤维企业增速我国碳纤维增速全球碳纤维需求增速

　　在下流使用层面，2022年，我国与全球碳纤维 “ 使用才能 ” 比照中，体育休闲、碳碳复材、修建、电子电气板块已成为我国特色优势使用商场；航空航天军工及压力容器范畴迅猛开展，大幅度缩小了与世界的距离，到达适当水平，未来跟着国内飞机数量和军机复材化率的提高，碳纤维商场潜力巨大；风电前期因为本钱原因和维斯塔斯专利问题，与世界厂家有着巨大距离，未来跟着国产大丝束的降本自供和专利到期，国内厂家的使用会快速起量。全体而言，上述三个范畴，是未来碳纤维范畴中具有特点的细分赛道。碳纤维作为一个新资料，还有许多新的使用范畴正在被发掘和打破，比方轨道交通范畴能够用作车体，船只使用范畴上用作VLCC船上的大型帆船等，只需资料价格适宜，且功用远超原有资料，当全体经济效益超越了一个平衡点，某一职业就会迎来迸发式的增加。

　　在碳纤维现在的产能格式中，到22年末，我国已成为全球最大的碳纤维产能国，到达112000吨，而全球第二产能国美国的产能为48000吨左右。全球产能十大企业，我国大陆有四家，吉林化纤、中复神鹰、新创碳谷及宝旌。我国碳纤维使用企业依据他们不同的开展重心，首要分为三类。第一类：航空航天军工使用企业（14%），首要是为了进一步处理资料卡脖子的问题，确保国家军工安全，本钱不是首要矛盾，高功用，高稳定性，高质量的资料是重视要点，稳质增效，填补空白；第二类：高功用工业使用企业（15%），主打产品T700与T800，使用在商用航空航天、高端体育器材、高功用热场、高压容器。他们的使命是提高性价比，构建世界竞赛优势；第三类：大丝束工业使用企业（71%）。产品首要用在风电叶片、轨道交通、惯例功用资料。低本钱是中心，降价之后下流使用会迎来迸发。

　　全体而言，咱们相对看好高端产品使用范畴的企业（航天航空军工范畴、高功用工业范畴），不管是军品仍是民品，这类企业的竞赛格式相对较好。在航空航天军工范畴上，产品要取得国产认证，短则五六年，长则八年十年，产品壁垒高。在高功用工业使用上，从设备到原丝到碳化规划化的企业较少，且龙头企业资源优势、规划优势显着。其次，这两类企业都有时机参加到我国未来大飞机的国产碳纤维的供给链中，不管是供原资料，仍是供给预浸、复合资料，都是一个星斗大海、充溢时机的范畴。

　　A：碳纤维使用企业分三个类别，航空航天军工范畴，特别是军工品类，偏计划经济，暂时不管。民品板块方面，供给端上，国产厂家完结技能打破后，快速扩产，在21，22年反常显着，归于量价齐升阶段；需求端上，因新能源范畴的迸发，特别是在光伏热场和氢气瓶范畴，且跟着20年东丽禁运我国，国内开端切换国产碳纤维供给商，需求呈现迸发式增加。所以不管是T700系的碳纤维仍是大束T300系列，在曩昔两年都是供需两旺的商场格式，景气量较高。直到上一年四季度吉林系和神鹰的产能大幅开释，价格才呈现回落。其间高功用碳纤维板块，咱们以为本年是一个相对紧平衡状况，价格会有所坚硬；大丝束板块，则有些产能过剩，特别是下流风电企业的使用场景没有彻底翻开，现在商场价格也已降至提价前的10万左右，后续咱们会继续调查需求端的状况。

　　A：首要，在产品序列号上，除了第一流的T1100以及高强高模的MJ65，我国企业还没有打破量产，300系列的大丝束和干流的800系列小丝束，不管在民品仍是军品，咱们都已完结了掩盖、批量生产和工程化使用。其次，在质量上仅有一点距离，首要表现在产品功用、批次的稳定性，以及工艺速度方面。不过，我国企业在许多职业都是从落后到追上再到赶超，曾经化工范畴的维生素、MDI，现在的轿车制作，新能源电池等，未来碳纤维制作也会如此，我信任再通过几年的尽力，我国的碳纤维在国产代替之后，会走向全球，树立世界竞赛优势。

　　A：新资料除了今日共享的碳纤维，咱们还重视高温合金，钛合金，3D打印增材制作等范畴。轿车与机械板块咱们也会更看好一些新工艺和新技能对传统工艺技能的推翻，比方一体化压铸制作，智能焊接运动操控，数码印花，车身域操控器，自动驾驶，线操控动等等。

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