据中央电视台报导，经发射场区指挥部决议，“嫦娥三号”勘探器将于12月2日1时30分，在西昌卫星发射中心发射。“嫦娥三号”将携“玉兔号”月球车初次完结月球软着落和月面巡视勘测，并打开月表描摹与地质结构查询等科学勘探。

　　嫦娥三号使命是我国航天器初次地外天体软着陆，它将带着我国的第一艘月球车，并完结我国初次月面软着陆。嫦娥三号勘探器将带着核能电池（是一种核动力设备）飞天。如能成功，就将使我国成为继美俄之后，成为世界上第三个将核动力使用于太空勘探的国家。初次音讯影响，航天军工股在迎来利好。

　　中航电测前三季度运营收入同比添加26.89%，出现出杰出的添加态势。公司通过收买汉中101厂，成功切入航空制作业中心范畴。财物注入完结后，公司将出现1加1大于2的协同效应，远景值得等待。公司证券部人士表明，现在公司军品事务占比为10%左右，并购完结后，将利于公司完结军品事务份额的进步。

　　国海证券(行情问诊)以为，中航电测作为传感器龙头企业，外延式添加将是公司首要挑选的战略打开方向，且公司是中航工业旗下仅有的创业板公司，估计公司会继续不断收买优质财物并注入上市公司，注重由此带来的出资机会。

　　中航工业人士指出，2013年是中航工业重组整合五周年。公司依照“两融、三新、五化、万亿”打开战略，航空产品世界贸易完结了从二代机到三代机、从传统商场到新式商场的打破，海外出资完结了从建立驻外组织到世界并购、建立研制中心的跃升。中航工业依托世界协作、世界贸易、海外出资为主的“三驾马车”，正在加快推动从传统国企向跨国公司的改变。

　　高德红外主运营务为红外热像仪产品研制、出产和出售。高德红外近来在深交所互动易上表明，公司将继续使用红外职业即将进入打开快车道的前史机会和国家相关方针的支撑，进一步丰厚红外热像仪全系列产品和代表更高技能层次的归纳光电体系产品，使产品线拓宽和延伸，拓宽产品使用商场和使用范畴。

　　在此前的出资者沟通会上，高德红外高管也表明：“勘探器项目研制成功后，勘探器国产化，将来产量会是几个高德红外，本钱较同行极大下降，未来军民范畴占比或许会存在推翻。”

　　长城证券剖析称，高德红外的红外焦平面勘探器项目值得注重。红外热成像在我国仍然处于打开前期阶段，未来的生长空间巨大。但要害部件红外焦平面勘探器遭到出口方操控，导致价格高，收买周期长，这极大约束了红外热成像仪在我国的使用范畴。

　　据了解，现在，红外热成像设备价格动辄每台几万元，乃至几百万元，本钱高居不下，其首要原因就在于国内大部分红外热像仪的中心部件之一勘探器依靠进口。

　　2013年1-9月，洪都航空完结运营收入11.74亿元，同比添加7.75%；归归于上市公司股东的净赢利1155.11万元，同比下降24.22%。第三季度收入3.8 亿元，同比下降33%，净赢利亏本15 万元，上一年同期盈余1384 万元。公司收到江西省财务厅告诉，给予公司财务专项补助资金4860.96万元，用于支撑公司南昌航空工业城相关项目建造。

　　航天证券以为，公司军工总装产品结算大部分会集在年末，三季度归于成绩正常动摇。公司的军工总装产品首要会集在年末交给，这部分产品毛利较高，导致公司四季度的成绩在全年占比高。公司三季度的成绩归于正常动摇，对公司全年成绩体现影响很小。

　　2013是洪都航空转机之年，L-15教练机在本年首交给，航天证券继续看好L15的未来体现。2012年公司初次签定12架L15教练机订单，估计本年悉数交给，成绩也将在本年体现。一起，公司的K8教练机在本年的体现也超出预期，并没有体现出显着下降的趋势，公司在2012年开端也现已体现出办理才能的逐渐进步。

　　在主导产品细分范畴，奥普光电具有中心技能。尤其在反坦克导弹电视测角仪、光电经纬仪等国防用光电测控仪器设备产品研制和出产方面在国内处于绝对优势位置。

　　奥普光电表明，凭仗在光学与精密机械等范畴的技能创新和归纳制作优势，公司曾参加了包含“神舟”号载人航天飞船在内的许多严重国家工程使命，公司多种产品成功使用于载人航天工程等多项严重国家工程项目中。

　　奥普光电在近期发表的《出资者联系活动记载表》中泄漏，公司的军品出售占主导，用户多为军方和部队。该份记载表是10月31日国泰君安等组织对公司进行现场调研之后，公司发布的有关本次调研情况的记载。

　　此外，奥普光电近期用超募资金收买了禹衡光学65%股权。剖析以为，禹衡光学是光栅编码器职业的龙头企业，在机床东西工业中使用广泛，两边技能具有彼此促进作用，商场互补性强，公司将通过此次收买丰厚产品种类，进一步民品商场占用率。并且军民两条路打开，对公司未来运营正向作用显着。

　　哈飞股份首要从事直9系列直升机、Y12轻型多用途飞机、EC120直升机、H425直升机及直升机零部件的出产和出售。

　　公司近来发布公告称，公司完结以20元/股定增5530万股征集配套资金。通过本次买卖，中航工业集团将根本完结直升机事务板块零部件出产、加工及民用直升机整机事务的全体上市。

　　重组完结后，昌河航空、惠阳公司、昌飞零部件和天津公司将成为公司的全资子公司，公司成为我国仅有一家具有直升机整机研制和出产才能的上市公司，将具有更完好的直升机制作工业链，完结研制、出产、出售的一体化办理，打造直升机工业专业化和工业化的打开渠道。

　　从成绩上看，2013年前三季度哈飞股份完结主营收入19.64亿元，比上年同期添加40.53%；净赢利1.02亿元，比上年同期添加38.24%。大部分券商对哈飞股份成绩表明看好，同花顺(行情问诊)iFind计算闪现，共有7家组织对哈飞股份2013年度成绩作出猜测，均匀猜测净赢利为1.65亿元，均匀猜测摊薄每股收益为0.2804元，照此猜测，2013年度净赢利比较上年添加，增幅为43.02%。

　　公司成绩根本契合预期。第三季度归归于母公司所有者的净赢利为3603.52万元，较上年同期增17.87%；运营收入为6.86亿元，较上年同期增34.46%；根本每股收益为0.0357元，较上年同期增10.19%。前三季度归归于母公司所有者的净赢利为1.25亿元，较上年同期增11.77%；运营收入为18.47亿元，较上年同期增23.33%；根本每股收益为0.1297元，较上年同期增9.18%。。

　　公司主业安稳添加，打造动力操控体系一体化工业体系。公司在军品事务上继续坚持独占优势，为公司奉献安稳添加的成绩。未来公司通过非揭露发即将稳固航空主业，扩展世界转包出产规划，一起使用操控体系的技能堆集，做大做强车用及高端机械操控体系事务，强化天然气加注集成操控体系事务，添加公司盈余添加点。

　　盈余猜测及评级：咱们估计公司2013-2015年EPS别离为0.27元、0.33元、0.47元，对应PE为43倍、34倍、24倍，咱们看好航空发动机未来的打开远景以及公司在航空发动机操控体系范畴的绝对优势，坚持“增持”评级。

　　2013-11-18 类别：公司研讨 组织：广发证券(行情问诊) 研讨员：真怡 罗立波 董亚光

　　公司作为航电渠道位置确认。公司2011年完结第2次严重财物重组，现已由本来的轿车事务ST昌河变身为航空机载电子事务的中航电子。中航工业“五化、万亿”战略下，能够预期未来航电体系全体上市将会是公司机载电子事务研制、制作实力又一次的进步。

　　国防信息化进步机载电子需求，未来力求民用航空制作商场。不断更新的军用航电体系的技能水平很大程度上影响着军机的全体功能，航空机载电子设备的本钱占军用飞机总本钱的份额也越来越高。公司军用航电体系事务约占公司收入65%以上，是国内军机机载电子设备最首要的供货商，军品添加首要来历于“一代渠道几代航电”的需求和全军工范畴的开辟。民用航电体系本钱约占大飞机本钱30%，波音公司估计未来20年民用飞机商场规划将到达4.5万亿美元；我国商飞猜测未来25年国产C919系列飞机在我国和世界商场大将到达2，355架商场量。虽然现在公司民用航电事务尚少，但包含公司在内的我国企业将力求占有民用航空商场的一席之地。

　　本年完结3家公司收买闪现公司推动整合的继续性。本年公司完结了现金收买青云航电、姑苏长风、东方仪器3家公司股权。依照公告审计后数据，青云、长风和东方12年净赢利算计为1.29亿，大约能增厚公司成绩约26%，本年3季报现已完结兼并。

　　盈余猜测和出资主张：咱们以为中航航电事务全体上市是趋势所向，长时间看好公司作为中航机载电子渠道未来的打开远景。暂不考虑未来财物注入对成绩的影响，估计13-15年EPS为0.39、0.46、0.53元，对应PE为53、45、39倍，考虑到未来财物的整合预期，给予“买入”评级。

　　危险提示：后续的航电财物整合的发展具有不确认性，军品订单具有必定动摇性，民用航空产品的研制发展具有不确认性，军工职业的商场体现与商场流动性有必定相关，故公司估值水平有跟着商场估值水平调整的或许。

　　公司发布三季报，陈述期内主运营务收入12.51亿元，较上一年增幅为19.33%；实归母净赢利3616.94万元，同比添加57.14%，EPS0.11元。

　　首要观念1.公司内贸航空产品包含航空发动机和航空轴承，陈述期内有显着添加，首要原因是中航哈轴成绩大幅进步100%以上，在本年完结新厂区搬家后，下一年成绩开释还将提速，公司航空发动机的在研新类型如能顺畅立项、批产，也将在长时间奉献成绩。中航哈轴产品以航空轴承为主，还有部分航天轴承。未来我国航空轴承将首要由哈轴承当，订单足够，产品赢利率较高。

　　我国高端轴承80%靠进口，使用于航空、航天、高铁等职业的高端轴承瓶颈亟待解决，因而中航哈轴具有战略性位置，陈述期内获国家科研拨款支撑。中航哈轴建立以来高速添加，2012年完结运营收入1亿，净赢利594万元，2013年上半年完结运营收入1.4亿，净赢利1134万元，估计全年收入或许超越2亿，净赢利超越2000万元。中航哈轴现在已完结新厂区建造搬家，产销量将进一步进步。公司现在在产的主机类型将逐渐退役，现在仅为换备需求，一起公司在研新类型发动机的整机试车、寿数试车等作业已打开。别的公司在商发投标中有零部件中标，现在试制品发生少数收入。

　　2.陈述期内外贸产品坚持添加，毛利率有所下降，未来争夺晋级到RSP协作等级。2012年公司外贸转包事务完结1.57亿美元订单，估计本年可达1.8~2亿美元。现在转包出产事务遭到美国制作业回流和赢利受揉捏的影响，毛利率有所下降，且人民币继续增值使公司承当必定的汇兑丢失。

　　3.陈述期内本钱操控取得显着作用，期间费用率下降进步净赢利率。陈述期内净财物收益率为2.20%，比上一年同期添加0.78%；出售净赢利率3.59%，比上一年同期添加1.2%，处于近年来较高水平。考虑到军工企业运营的季节性要素，全年净赢利水平应进一步进步。陈述期内，期间费用率15.82%，比上一年同期下降1.83%，其间出售费用率、办理费用率和财务费用率别离为2.08%、10.64%和3.10%，别离比上一年同期变化-1.19%、-1.29%和0.74%。。

　　4.中航工业发动机分为整机、操控体系、传动等事业部，公司为传动事业部的上市渠道，有明晰的优质财物注入预期。传动事业部中有东安集团、中传、兰翔等优质航空财物，按媒体揭露信息，咱们预算其2012年航空产品收入约在30亿元规划。我国直升机交给高速添加，运营收入年增速超越30%。直升机传动体系价值与涡轴发动机适当，且不受军品定价机制约束，赢利率将显着高于航空发动机整机。咱们以为，航空动力(行情问诊)的财物注入作业完结后，发动机版块的财物结构愈加明晰，传动版块发动概率加大。

　　出资主张危险提示咱们估计，公司2013-2015年EPS为0.22、0.31、0.42元，对应现在股价PE为55、39和28倍，考虑到公司有发动机版块传动财物的注入预期，给予“引荐”评级。

　　危险提示1.外贸转包产品受世界经济形势和欧美制作业回流影响，收入和毛利率大幅下降的危险。

　　公司单季度成绩高于商场预期，生长趋势逐渐闪现。公司2013年前三季度运营收入19.6亿元，同比添加40.53%；净赢利1.02亿元，同比添加38.24%。第三季净赢利为4726.98万元，同比添加71.89%，运营收入为8.79亿元，同比添加53%，公司成绩添加首要获益于产品销量添加。

　　公司重组标的财物过户完结，民用直升机财物将为公司未来生长翻开宽广空间。本次发行股份购买财物的标的财物包含：江西昌河航空工业有限公司100%股权，景德镇昌飞航空零部件有限公司100%股权、惠阳航空螺旋桨有限责任公司100%股权、天津直升机有限责任公司100%股权以及哈尔滨飞机工业集团有限责任公司拟注入财物。均为民用直升机以及直升机零部件制作相关财物，民用直升机财物是未来添加空间最大的，将显着增厚公司成绩。中航工业直升机现在的产品谱系覆盖了1吨级到13吨级，形满足谱系打开格式。我国民用直升机商场出现平稳较快添加的打开势头，依据相关猜测，“十二五”期间总的国内民用直升机总添加量估计在300架左右，均匀每年60架。到2020年国内民用直升机机队总量估计在1100架左右。未来我国民机商场结构将趋近于世界商场。政府商场将占30%，企业和私家商场将占70%，企业和私家商场未来空间巨大。

　　昌飞的直-10、哈飞的直-19是新一代国产配备直升机。现在直-9是我国陆航首要配备的直升机，归于第二代直升机，未来第三代配备直升机换装需求是哈飞股份军用直升机的首要添加点。我国陆军航空兵数十年来一向缺少专用攻击型配备直升机，长时间用运送型直升机加装兵器体系代替，武直9代表了陆航寻求专用武直的决计和尽力，但直九过小，并非杰出的兵器整合渠道。武直-10和武直-19是咱们纯国产的配备直升机，包含非常要害的发动机，都是彻底自主研制，航电、导航和电子对抗方面到达世界最先进技能功能水平。

　　盈余猜测及评级：咱们估计公司2013-2015年EPS别离为0.42元、0.54元、0.70元，对应PE为60倍、46倍、36倍，咱们继续看好公司在军民用直升机范畴宽广的打开远景以及在通用航空范畴未来的打开空间，坚持对其“买入”评级。

　　危险提示：国内低空开怠慢于商场预期；民用直升机商场空间大，可是也面对国外公司剧烈的竞赛，短期或许存在销量低于预期的危险。

　　事情：公司4月2日晚间发布年报称，2012年运营收入为12.47亿元，同比增1.2%；归归于母公司所有者的净赢利为5679.42万元，同比增2.88%；全面摊薄后每股收益为0.23695元，同比增2.88%。略低于预期。

　　主运营务收入、毛利率整体坚持安稳，化工配备、泵体系事务营收添加奉献杰出。陈述期内公司主运营务收入为12.31亿元，同比添加1.64%；主运营务本钱为9.93亿元，同比添加1.58%；期间归纳毛利率为19.285%，同比添加0.04%。对成绩奉献最大的是泵及泵体系产品与化工配备，其收入同比添加别离为15.26%及8.52%，这两项事务的弱周期性有助于坚持公司成绩的长时间安稳。

　　“商场添加+事务晋级”助力泵及泵系列事务进一步生长。12年公司的泵及泵体系产品现已成为最首要营收来历，其奉献营收算计4.06亿元，占12年营收总额的33%，同比添加8.52%。首要产品包含消防泵、加油泵和工业泵及体系集成等。其间，消防泵类产品首要使用于民用消防及林业消防等方面；跟着经济的打开，石油化工、危险品的寄存等工业消防的需求日益进步，为消防设备商场带来了新的动力；此外，跟着城市化程度的进一步进步，以及我国环境保护压力的增大，国家对城市、林业等消防安全的注重有望进一步进步，因而咱们看好消防职业未来打开远景。公司的特种泵产品现已成为现在我国现役主力消防车的规范配备，具有宽广的商场根底，也有利于消防公司成功晋级为消防设施工程专业承包一级资质后，承包各类消防工程，使用公司在产品技能、工程规划方面的协同优势，完结由产品导向型向服务导向型的改变，以此进步此类事务的盈余水平，对公司成绩做出更大奉献。

　　氧化反应和结晶技能配备龙头，敞开进口代替商场之门。公司是国内最大的以氧化反应和结晶技能为主运营务的归纳性工程承包商，在苯酐、丙烯酸以及结晶设备的规划和制作方面具有丰厚的技能储备和规划施工经历，在国内商场上已有实力与BASF、三菱化工、DSSE等世界职业巨子打开竞赛。12年公司加大了商场开辟力度，杰出本身优势，依据商场情况调整产品结构，使化工配备营收成得了同比15.6%的添加，而技能晋级也给毛利率带来了小幅进步。跟着我国经济打开，国内生物化工、石油化工产品商场坚持高速添加，商场需求旺盛，特别是在代替动力、生物医药、石化产品深加工、粮食深加工等范畴，要害技能、要害设备还需进口，现在公司现已具有了整套体系工程规划才能和制作才能，有望凭仗更高的性价比以及更优秀的售后服务进一步扩展高端化工生物配备的进口代替商场。

　　金流情况大幅改进。12年运营活动现金流量净额4，595.43万元，与11年同期-2，418.60万元比较，添加7，014.04万元，同比添加290%。首要是因为本期出售产品、供应劳务收到的现金添加，付出才能的进步闪现了公司在进步运营才能方面所作出的尽力是有用的，也预示着公司13年盈余水平将进一步进步。

　　定向增发完结，征集资金首要投入乘用车液力变矩器项目。公司于13年3月21日以12.59元（与发行申购日收盘价的比率为95.74%）的价格向公司大股东及三家组织定向增发7，942万股，征集资金净额9.67亿元，其间大股东限售期限36个月，别的三家组织出资者限售期限12个月。本次增发所募资金首要投向轿车液力变矩器项目，在公司现有技能优势的根底上进一步进步乘用车液力变矩器产能，通过与国内干流自主品牌车企的协作，进步这一要害部件的国产化配套率。然后进入毛利率较高的乘用车零部件商场，进一步完善公司产品布局。

　　近来，咱们调研了威海广泰，与公司领导层沟通了未来运营方案及打开战略等D出资关键：

　　空港地上设备稳健、消防车坚持快速打开公司首要事务为空港地上设备（含飞机牵引车、飞机电源车、飞机除冰车、扫雪车等产品）和消防车辆；公司空港地上设备整体占有国内50%商场，坚持稳健添加态势（06-12年年均增幅为19.3%），消防车辆子公司中卓年代成绩近年来稳步快速打开（10-12年年均增幅在85%）。

　　空港地上设备方面，公司现已稳坐龙头，竞赛位置优势显着，国内其他对手多在千万收入等级，相差悬殊；世界首要竞赛对手为法国的TLD（全球最大，规划约3亿欧元），整体来看，商场容量有限，公司在细分范畴跟着国内商场稳步的新增及更新需求和日渐开辟的海外商场（南美、俄罗斯、中东和东南亚等）坚持安稳添加。

　　消防车事务方面，国内消防车商场竞赛剧烈，规划大的根本都在10个亿以内（徐工、沈阳捷通等），国内有资质的在30多家，公司子公司中卓年代归于职业前十，现在公司首要种类为一般消防车商场，近几年通过整合，消防车事务稳健高速添加，公司上半年新签定单合同比添加75%，商场开辟成效显着，本年成功完结中石化的归纳资质审阅，成为合格供货商，利好未来添加。

　　公司添加亮点：空港世界事务+消防车事务活跃开辟空港设备世界商场：公司估计下一年世界事务有望进一步取得较快打开，现在世界事务占比约15%，跟着俄罗斯、南美、东南亚、中东等商场开辟，未来世界商场占比有望进一步护大。

　　消防车奉献未来两年首要增量：现在首要亮点还在于公司业已整合老练的消防车事务，到9月底在手订单在2.6亿元，对今明两年的成绩高速添加奠定根底，公司也一边加大对新商场的培养，现在正在活跃推动较为高端的抬高类消防车事务，凭仗抬高类消防车品类，公司消防车事务有望坚持今明两年50%的添加。

　　军品商场是奉献添加重要区域：跟着消防车辆事务老练，公司现在首要供应军方的品类也由本来的空港设备方面，添加了消防车以及运送车等事务，跟着我国戎行现代化建造稳步推动，公司该范畴商场也有望稳步扩展，对成绩构成较好支撑。

　　本年稳添加态势建立，未来多元化仍可期空港设备方面：公司四季度仍有2个多亿订单需求交给，同比上一年有15-20%添加；消防车方面：在手2.6亿订单，一般为1-2个月的交给周期，大部分都有望在年末交给，保证消防车事务高速添加。公司现在仍在寻觅特种车辆商场的打破，如矿用自卸车、移动医疗车或新动力车等，未来不扫除外延式扩张的或许。

　　估值和出资主张作为地上空港设备龙头，获益航空商场稳健打开，未来凭仗消防车辆添加奉献弹性，快速添加可期，咱们估计公司2013-2015年EPS为0.34元、0.40元和0.47元。坚持“增持”评级，目标价10元。

　　要点注重事项股价催化剂（正面）：低空敞开利好空港设备出资，军品订单利好，消防车事务超预期打开，多元化并购扩张。危险提示（负面）：经济不景气影响下流出资，竞赛加重导致毛利率下降。

　　公司主营通用航空事务，为国内最大通航公司公司首要事务为海洋直升机运送服务、陆上直升机服务和飞机修理事务等通用航空事务，占有我国海上直升机运送事务近60%的商场份额，现在为国内最大的通用航空运营公司，也是国内最大的履行海上通用航空事务的公司，具有国内最大的直升机队。

　　海上直升机事务平稳添加在我国油气需求平稳添加、陆上油气开发放缓，海上油气开发尤其是深海油气开发或许提速的布景下，公司的海上直升机运送事务将在未来坚持平稳快速添加。

　　低空铺开后公司陆上事务将面对巨大的打开空间现在我国通用航空职业与发达国家距离显着，首要受方针约束，跟着未来低空操控方针的逐渐铺开，整个通航工业链面对巨大的打开空间，公司的陆上通航事务、通航飞机修理事务均将获益，一起作为国内最大的通航企业，根据现有的航空运运营务能够延伸出一系列高附加值的归纳服务项目，这或许将成为未来通航企业赢利最首要的添加点，这些归纳服务除了相对传统的飞机修理事务与训练事务之外，还能够包含金融保险（定心保）服务、沙龙服务、中介服务等。

　　盈余猜测与出资评级咱们估计公司2013年至2015每股收益别离为0.33元/股、0.41元/股、0.50元/股，对应2013年至2015年动态PE别离为22.8倍、18.5倍、15.2倍，考虑到低空敞开的预期以及低空敞开之后给公司陆上通航、通航航空修理以及训练等事务带来的宽广打开空间，咱们初次给予公司“引荐”的出资评级。

　　公司前三季度完结营收3亿元，同比添加49.34%；净赢利7803万元，同比添加55.03%，根本契合商场预期。公司成绩添加首要是本期征集资金项目逐渐施行收效带来收入添加以及航空配备研制配备制作事务进入批量化出产阶段。公司猜测全年净赢利增幅为40%-60%，净赢利区间为11352万元至12975万元。

　　航空制作事务加快生长。公司传统事务为航空修理、航空训练，2012年公司进入航空制作范畴，现在首要包含飞机发动机电子操控器（ECU）、绞车等事务。公司在稳固航空修理主业的根底上，不断加大航空配备的研制制作力度，公司航空动力操控体系、及其他项目等研制项目发展顺畅，其间，航空动力操控体系（ECU）项目进入批量化出产、直升机绞车项目取得立项并进入研制阶段、其他类型ECU项目预研作业发展顺畅。咱们以为公司的航空制作事务将不断获益于我国航空工业的加快生长。

　　盈余猜测及评级：咱们估计公司2013-2015年EPS别离为0.33元、0.47元、0.64元，对应PE为46倍、32倍、24倍，公司不断稳固航空修理主业，航空配备研制制作渐至佳境，为公司进一步翻开了生长空间，公司与军工职业可比公司比较具有必定估值优势，坚持“增持”评级。

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